可转债的转换成本可以通过以下步骤计算：

计算债券价值

债券价值是其不能被转换时的售价，计算公式为：

\[

\text{债券价值} = \text{利息的现值} + \text{本金的现值}

\]

计算转换价值

转换价值是债券必须立即转换时的债券售价，计算公式为：

\[

\text{转换价值} = \text{股价} \times \text{转换比例}

\]

确定可转换债券的最低价值

可转换债券的最低价值应当是债券价值和转换价值两者中较高者。

计算税前成本

税前成本是使得未来的现金流出现值等于发行价格的折现率。计算未来的现金流出量时，要考虑可转换债券的转换价值或赎回价格。计算公式为：

\[

\text{税前成本} = \frac{\text{未来现金流的出现值}}{\text{发行价格}}

\]

其中，未来现金流包括每年的利息支付和到期时的本金偿还。

计算税后成本

税后成本等于税前成本乘以（1-所得税税率）。计算公式为：

\[

\text{税后成本} = \text{税前成本} \times （1 - \text{所得税税率}）

\]

示例

假设：

债券面值为680元，票面利率为4%，转换比例为20，发行价格为1000元，所得税税率为20%。

计算债券价值

年利息收入为：680元 × 4% = 27.2元

债券期限假设为5年，因此总利息收入现值为：27.2元 × \（\frac{1 - （1 + 4\%）^{-5}}{1 + 4\%}\）

本金现值为：680元 × \（（1 + 4\%）^{-5}\）

债券价值为：27.2元 × \（\frac{1 - （1 + 4\%）^{-5}}{1 + 4\%}\） + 680元 × \（（1 + 4\%）^{-5}\）

计算转换价值

转换价值为：股价 × 转换比例

确定最低价值

最低价值为债券价值和转换价值中较高者。

计算税前成本

税前成本为：使得未来现金流现值等于1000元的折现率。

计算税后成本

税后成本为：税前成本 × （1 - 20%）

通过以上步骤，可以计算出可转债的转换成本。实际计算中可能需要根据具体情况进行调整，如考虑市场利率变动、公司信用风险等因素。